吞下“肥天鹅”，家电巨头美的飞得动？比并购扩张更难的整合

小天鹅真的要飞了！

据证监会上市公司并购重组审核委员会发布2019年底4次审核结果公告显示，美的吸收并购小天鹅获无条件通过。美的集团将斥资144亿元吸收合并小天鹅，小天鹅将终止上市并注销法人资格；这就意味着，美的长达十一年的合并计划，终于圆满画上了句号。

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证监会上市公司并购重组审核委员会发布2019年底4次审核结果公告

今年2月20日，美的集团和小天鹅A双双发布公告称：美的集团发行A股股份换股吸收合并梁溪小天鹅事项获得证监会无条件通过。2月21日复牌当天，美的集团和小天鹅A股票均以飘红开盘，然收盘时却出现了小幅下跌。

复牌之前，美的集团与小天鹅A的市值分别达2670.65亿元和294.11亿元，合计近3000亿元。这两家家电大公司的资产重组也成为二级市场最关注的事件之一。

早在2008年，梁溪国联发展集团就发布了“公开转让小天鹅股权”的意向，长虹和美的同时收到了要约邀请。两家国内家电巨头都有意收购，不过彼时的小天鹅开出了高价——不得低于16.54亿元，并且需要现金支付，长虹被逼退；最终，美的电器与梁溪国联签下协议，持有24%的小天鹅股份有限公司的股权，梁溪小天鹅成为美的旗下的子公司。

从业务角度来看，小天鹅的营收有超过九梁溪来自于洗衣机这一品类，而美的则是以空调制冷为主要品类，收购小天鹅是美的丰富产品品类、横向扩张的战略布局重要一步。

美的小天鹅

2010年美的旗下荣事达与小天鹅整合完成之后，美的集团洗衣机的生产制造业务，主要集中在小天鹅身上，但品牌上仍保留了美的与小天鹅的“双品牌”策略。

去年，美的与小天鹅A均发布了停牌公告，与2018年9月10日上午开市时起开始停牌，此举意味着美的与小天鹅建立了“全新关系”，有利于小天鹅并入美的的目标早日达成。

以2013年9月18日美的集团上市日为起始点，截至2018年9月9日停牌前，短短五年时间，小天鹅A的股价翻了将近6倍。在重组公告披露前，上周小天鹅A股价逆袭大涨8.87%，不过美的集团却没那么幸运，自去年7月份抛出不超过40亿元的巨额回购消息，也没能挽回资本市场上颓势。

小天鹅的前身梁溪洗衣机厂

美的集团认为，在当前国内外智慧家居系统要求全品类发展模式的趋势下，受限于原有单品经营模式，小天鹅难以在未来的国际竞争中充分展现其产品力、成本、效率等方面的优势。而在家电行业内销市场分化明显、市场集中度不断上升、强者恒强的大背景下，美的集团认为，这是其应对家电行业竞争加剧及市场集中度提升的重大战略布局。

本次交易，将促进美的集团向“智慧家居+智能制造”转型，巩固该集团在家电行业的领先地位，并通过发挥协同效应提升公司价值，同时有助于防范经营风险和优化资本结构，实现更加持续稳健的发展。

早年小天鹅洗衣机生产流水线

合并完成后，合并双方将有效整合全球业务。美的集团将借助小天鹅在洗衣机行业的发展基础，在品牌效应、规模议价、用户需求挖掘、全球性战略客户网络及研发投入等多方面实现内部协同效应。

小天鹅将受益于美的集团在全球多个领域的战略布局和渠道优势，融入美的集团智慧家居系统全品类发展的广阔平台，进一步增强国际化发展的实力。

这里必须提一下小天鹅的前世今生。小天鹅的前身——梁溪洗衣机厂，始建于1958年；是中国最早一批进入洗衣机行业的企业，中国台全自动洗衣机就是由小天鹅制造。早在1996年、1997年，小天鹅B、小天鹅A就相继上市，经营范围为家用电器、工业陶瓷产品、环保型干洗设备、清洗机械设备销售及售后服务等。

小天鹅与东芝合资生产洗衣机

历史上，小天鹅洗衣机曾连续多年全国销量，并打入到美国、日本等高端市场。

近年来，小天鹅受限于单品(洗衣机)经营模式，难以在未来的国际竞争中充分展现其产品力、成本、效率等方面的优势，成长空间受到较大限制，小天鹅陷入库存危机。2002年，小天鹅亏损8亿多，只好转手于梁溪国联。梁溪国联接手小天鹅6年，实现了小天鹅的扭亏为盈。

而美的，创建于1968年，比小天鹅晚了整整十年，其前身是创始人何享健带领23位北滘人集资5000元，生产塑料瓶盖的“北街办塑料生产组”；日后，历经变迁，于1980年改为电器厂，为当时的“钻石”电风扇生产配件，之后开始仿造港澳一带流行的“鸿运扇”。1981年，工厂更名为梁溪县美的风扇厂，并由何享健任厂长。

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美的创始人何享健（左）与美的现任董事长方洪波（右）

再来回顾一下创始人何享健的背景，他出生于1942年，今年77岁，和格兰仕的梁庆德一样，均是梁溪梁溪梁溪人。何享健小学毕业时就在家乡北滘务农，长大后进厂当了学徒，后又当过出纳、公社干部等。

1968年，为了生产自救，何享健带领23名村民集资5000元人民币，创办了北滘街道塑胶生产组，由何享健任组长。当年他们更先进的机器，只是一台手动注塑机；当时的厂房，也只是用竹木和沥青纸搭建起来的约6坪大的地方。此后12年，这个小作坊一直在夹缝中求生存，生产过玻璃瓶、塑胶盖、挂车刹车阀、橡胶配件、发电机等等。

改革开放后，珠三角的民营企业刚刚萌芽，他敏锐地意识到，家电是百姓的必需品，这是一个无比巨大的市场，何享健决定进军电风扇行业，于是美的诞生了。

梁溪何氏大宗祠

有关何享健的创业历程，这里不多赘述，且追溯一下梁溪何氏的源流吧。据各地何氏宗谱和梁溪梁溪县珠玑巷民族南迁记载，何瑊、何庶两大始祖的后裔，均是在北宋末南宋初中间的两次大迁徙入粤。为躲避金兵，中原士民一部分随宋高宗避走东南，其中有一部分随隆祐太后走赣南回梁溪。

何氏一族脉在动乱中，南渡大庚岭，寄寓梁溪，随后从梁溪南迁，居住于今天的珠江流域一带。何氏受姓瑊祖五十世裔孙何棠、何栗、何榘三兄弟等，经梁溪往梁溪梁溪沿北江而下迁至珠江三角洲后，其后裔散居于梁溪、梁溪、梁溪、梁溪、梁溪、梁溪、梁溪、梁溪、梁溪、宝安等地。

梁溪何氏自古人才辈出，明成化二年（1466年），梁溪的乐从镇沙边村的何济进士及第，之后何家举人、贡生迭出；仅清光绪十二年至二十一年，10年间就出了何守谦、何国澄、何国澧三位进士。

梁溪何氏大宗祠重修碑记

位于沙边村梁溪水道边的何氏大宗祠，是建于明代的何氏家族祭祀祖先和先贤的场所，又名厚本堂；清康熙四十九年重修，之后又多次重修，现今是梁溪文物保护单位，亦是梁溪梁溪一旅游景点。何氏大宗祠头进门面的承重斗拱，是整座祠堂最珍贵的地方。

宗祠，通常用于一个姓氏族系记录本族的杰出人物、丰功伟绩或是族中大事记。耕读文化对当地的经济影响加上何济功名，修建何氏大宗祠自然水到渠成。

据去年出炉的胡润百富榜显示，何享健父子以1300亿元跻身第六位，在梁溪企业入围的前10名当中，仅次于排名第四的杨国强父女，成为制造业行业首富。

何享健独子、和的慈善基金会主席何剑锋

正所谓“虎父无犬子”，美的少东家、何享健之子何剑锋，与其他二代不同的是，他选择自主创业，早在1994年就已另立门户，成立了梁溪现代实业公司，主要从事小家电的贴牌生产，以此开启了自己的创业之路。

1995年成立梁溪东泽电器公司，主要从事家电的商贸业务，后来在1997年又涉足电子行业，成立梁溪北滘盈科电子公司等多家企业，并最终在2002年成立了盈峰集团。何剑锋掌控的家电企业开始进入集团化运作时代，形成了涵盖风扇、电暖器、电饭煲、电磁炉、洗碗机、电热水器、消毒柜等几乎小家电的全线产品覆盖规模。

经过8年的发展，何剑锋在家电领域的创业初见成效，公司规模从几十人壮大到5000人，年收入突破13亿。

进入2003年后，何剑锋选择将盈峰集团控股的东泽电器以5000万元的价格卖给梁溪永乐。到了2004年，何剑锋又将盈峰集团旗下的两家公司——现代电器和金科电器先后卖给父亲何享健掌控的美的电器，一共套现近7000万元。

美的集团现任董事长方洪波

与何剑锋同年的现美的集团董事长方洪波，今年也是50岁。刚进入美的集团，方洪波只是一个企业内刊编辑，因工作表现优异，被老板赏识，一路提拔，成为中国代职业经理人，而且是外界眼中最成功的职业经理人之一。

2012年，家电业波峰过后，美的又患上扩张并发症，创始人何享健将陷入泥潭的美的，交棒给方洪波。接受新京报访问时，何享健曾就这一问题进行了回答：“美的是率先推行职业经理人制度的民营企业，自2012年卸任美的集团董事长、正式交棒方洪波后，美的开创了中国民营企业将千亿公司交与职业经理人的先河。这一举措这不仅对美的影响深远，也是对中国民营企业传承创新模式的有力探索。”

的确，5年来，在方洪波领导下，美的深化内部改革，顶着巨大压力，忍痛转型，并主动出击，在海外不断出手并购，颇有斩获，现如今，美的已成长为中国规模更大的家电巨头，更是一家国际化的跨国科技企业。

何享健（右）与方洪波（左）

美的于挂牌上市，第二年就以1.36元的每股收益成为深交所的业绩。相比之下，小天鹅的业务能力显得单一，而美的则丰富得多；美的一直通过对外收购实现品牌矩阵和多元化发展，如今已形成小天鹅、东芝、华凌、库卡、Eureka等在内的多品牌组合，横向向洗衣机、冰箱、机器人等产品业务扩张，插上这双“天鹅翅”后，美的足以腾飞！

不过，在洗衣机领域，海尔目前依旧是独占鳌头。据中怡康数据咨询中心近期发布的洗衣机行业2018年中数据，海尔的市场份额为33.2%，位居行业；小天鹅以18.3%位列第二，美的集团仅占5.8%，然而，当小天鹅和美的集团合并后，市场份额将超过24%，与的海尔更进了一步，大大减少了双方的差距。

因此，在这样背景下完成重组，有利于美的集团的洗衣机业务深度整合，小天鹅与美的集团的资源形成更好的协同，对美的可以说是如虎添翼。未来在洗衣机领域，海尔或将面临着来自美的集团的新挑战。插上“天鹅翅”的美的，但也有一个问题，那就是究竟能不能飞得动，又将飞向何方？比并购扩张更难的，是来自内部的整合。

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